案例五：基金投基金，期限错配

1.案例情况

私募基金管理人 A 提交私募股权基金 B 备案申请，基金到期日为 2030 年 3 月。私募股权基金 B 的其中一名投资者是已备案私募股权基金 C，私募股权基金 C 到期日为 2024 年12 月，早于私募股权基金 B 的到期日，存在期限错配问题。

2.案例分析

根据《私募投资基金备案须知》第十四条规定，私募基金管理人不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规行为。因此，私募股权基金、创业投资基金投资其他封闭式资产管理产品（含私募基金）的，应坚持私募基金和投资者相匹配原则，关注本基金存续期是否覆盖所投资产管理产品存续期。上述案例中，上层私募基金的存续期限短于下层拟备案私募基金存续期限 5 年左右，在封闭式私募股权基金投资运作管理过程中，易引发流动性风险，损害投资者权益。因此，协会已退回要求私募基金管理人整改。